11月合計銷售汽車68285輛，同比增長54.62%，環比增長11.56%；1-11月合計銷售汽車552721輛，同比增長34.15%。

    SUV銷售31931輛，同比增長126.36%。SUV的銷量增速貢獻仍主要來自于哈弗H6和M4。哈弗H6憑借在10萬元SUV市場的強勁競爭力，11月銷量再創新高至15827輛。從與全球鷹GX7、比亞迪S6和奇瑞瑞虎的銷量對比來看，H6在10-15萬元價位區間的SUV細分市場上的競爭優勢明顯。同時根據公司公布的哈弗M系列銷量數據，我們預計11月哈弗M4達8000輛，與10月份銷量基本持平。哈弗M4定位于5-8萬元低端SUV細分市場，該市場車型較少，僅有眾泰和哈弗M系列表現不錯，競爭環境相對寬松，我們認為哈弗M4未來仍有望保持月均6000輛以上的銷量水平。

    皮卡銷售12723輛，同比增長0.39%。其中國內銷售為9215輛，同比增長30.12%；出口3508輛，同比下滑37.37%。預計未來12月受2011年同期出口基數較高的影響，公司皮卡銷量將維持較低的增速。

    轎車銷售22879輛，同比增長34.49%。轎車銷量主要由騰翼C30和騰翼C50貢獻。受節能補貼和改款車型上市等因素影響，11月騰翼C30銷售14810輛，同比環比6.36%。同時，11月騰翼C50銷售5820輛，延續銷量環比上升趨勢。

    庫存仍然處于低位。截至11月底，公司總庫存(廠商+經銷商)處于0.8個月的較低水平，表明公司產銷狀況良好。

    盈利預測和投資建議。我們預計2012年、2013年和2014年公司分別實現EPS1.77元、2.17元和2.40元，維持對其“增持”評級，目標價為21.70元，對應10倍2013年PE。

    風險提示：國內乘用車銷量低于預期導致公司產品銷量波動超出預期和毛利率下降的風險；行業競爭加劇的風險；人力成本和主要原材料價格上升超出預期的風險。