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利潤下降 2011汽車業或將延續“低估值”

時間:2011-01-21 10:18來源:上海證券報 作者:
  

    政策優惠取消,各項造車成本俱增,銷量與利潤的增速卻將下降,2011年剛剛開始,陰霾卻漸漸籠罩在各汽車企業身上。越來越低的行業估值水平是否預示著整個行業的冬天已經來臨?

    汽車股在2011年的低估值行情可能不會改變。

    1月19日,上海汽車和一汽轎車的動態市盈率均為11倍,長安汽車的則僅為9.6倍。這與中國A股市場中動態市盈率動輒幾十倍的醫藥、IT等高估值股票相比,難免相形見絀。

    新華信咨詢公司汽車研究員孫木子表示,進入1月以來,汽車股的整體估值一路走低。從2011年的情況來看,中國汽車股的估值將與國際汽車股的平均水平靠攏,即越來越低,甚至會出現動態市盈率僅為3-5倍的狀況。

    低估值水平其實預示著市場對2011年汽車行業的整體看空。

    企業利潤降低

    招商證券汽車研究員汪劉勝對記者表示,短期內,受累于北京“治堵限購”的影響,市場擔心其他城市推出相關政策,行業整體估值水平受到一定壓制,汽車股的低估值還將延續一段時間。

    中國乘用車聯席會副秘書長崔東樹向上海證券報表示,除了銷量增速跟去年相比有所下滑之外,今年車企壓力較大,利潤增幅可能很小。他表示,“競爭壓力導致促銷力度加大,單車利潤將明顯下降,而銷量增長可能難以彌補單車利潤的損失。”

    孫木子也表示,今年汽車產業業績下滑的預期很大。他個人認為,汽車業作為周期性行業已經處于行業的景氣高點。他說,“現在業內認為2011年車市增幅估計是10%-15%,遠遠低于去年的水平。銷量下降有可能使企業壓縮產能,這將進一步降低企業利潤。”

    2011年,車企成本的攀升已不容置疑。據奇瑞汽車股份有限公司一位負責成本審核的負責人向記者介紹,今年車企成本總額的增長至少在5%以上。

    崔東樹表示,車企的各項成本幾乎都在增長,包括原材料、人工成本和油價等。他認為特別值得警惕的是2010年曾經出現過的民工荒會在今年春季卷土重來。“2010年,整車制造業工人的工資已經增加,但是汽車零部件工人的工資還是很低,這方面需要有較大提升才能留住足夠的工人。”

    此外,進口鐵礦石價格持續上漲使大小鋼廠如坐針氈。1月18日,北京和上海鋼材的報價已升至4780元/噸和4680元/噸,而2010年兩地的最高價分別為4730元/噸和4590元/噸。鋼材成本占汽車行業總成本的比重較大,因此在鋼材等原材料持續上漲的背景下,中國汽車及零部件制造商“受傷”較重,汽車行業面臨巨大的成本上升壓力。

    投資機會依然閃現

    在此情況下,A股市場上的汽車板塊還剩下多大的吸引力?

    渤海證券汽車分析師齊艷莉認為,從1月的情況來看,汽車板塊的反彈應該能夠持續,并且由于汽車板塊估值低,反彈的幅度將超越大盤,跑贏整體市場。

    招商證券汪劉勝向記者表示,城市公交的進一步發展、高鐵開通帶來的客流量增加以及出口的逐漸恢復,使得今年大中客銷量增長將十分可觀,因此大中客上市公司或有超額收益。

    2010年新能源客車的表現十分搶眼,業內人士認為,在政府的大力扶持下,新能源汽車在公共交通中的比重將會大幅提升。新能源客車有望為客車企業提升業績做出更大貢獻。

    宇通客車董事會辦公室王先生向上海證券報表示,2010年宇通的新能源客車銷量非常不錯,今年發展新能源客車的步伐將會加快。

    據介紹,到目前為止,宇通已順利研制出12 款混合動力客車和4 款純電動車。其中已經取得國家公告的產品有12 款,正在審批當中的有兩款,正在申報之中的有兩款。在國內城市示范運行的過程中,這些產品都體現出良好的節油性和環保性能。

    瑞銀證券負責汽車行業研究的分析師陳國喜則表示,目前國家對新能源汽車提供了很多扶持,包括國家財政部對新能源大客車的補貼。未來可能會繼續出臺一些新的政策,比如大家期待已久的節能與新能源汽車規劃。

    同時,汽車零部件公司也值得關注。

    從2010年到現在,共有12家汽車零部件企業通過國內資本市場融資,融資額達到111.8億元。另外,近期還有兩家即將上市的零部件企業。“在汽車零部件行業中,核心零部件公司具有較高價值。”汪劉勝認為,“在汽車零部件國產化的背景下,零部件行業從純粹的制造轉移逐步向技術轉移過渡的趨勢明顯,高毛利率和多元發展的零部件公司具有較好的投資價值。”

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