轎車銷量屢超預期，上調2013、2014全年銷量預測。

    受益于中低端轎車市場的回暖以及公司車型更新換代和產品質量的不斷提升，公司轎車銷售從去年9月份開始出現顯著提升，9~12月銷量達到1.4~1.7萬臺/月，分別同比增長40%~80%；我們預計2013年1月份轎車銷量有望突破2萬臺，同比增長100%以上。考慮到公司轎車銷量屢超預期，我們將公司2013/14年轎車銷量預測分別從15萬/16.1萬臺上調至16.5萬/17.7萬。

    公司轎車業務2013年有望貢獻盈利。

    我們預計公司轎車業務2013年有望貢獻盈利，原因在于：1)轎車銷售顯著回暖，單月銷量或已突破2萬臺；2)公司轎車模具攤銷已經結束，毛利率有望進一步提升。我們判斷公司2012年的轎車業務已經基本實現盈虧平衡，在銷量增長20%、毛利率進一步提升的情況下，今年貢獻盈利的可能性較大。

    我們預計公司2013年利潤同比增長40%。

    我們將公司2013/2014年的EPS預測上調至0.66/0.80元(原預測為0.63/0.75元)，我們預計公司2013年的利潤將同比大幅增長40%，主要原因在于：1)我們預計公司全新SUV車型瑞風S5將于3月份正式上市后銷量將達到4萬輛；2)如上所述，我們預計公司轎車業務有望在2013年貢獻盈利；3)受益于瑞風第二代MPV的推出，我們預計公司MPV業務溫和回暖，增長10%。

    估值：上調目標價至10.5元，維持“買入”評級。

    我們將公司的目標價由7.5元上調至10.5元，目標價的推導是基于瑞銀VCAM模型進行現金流貼現(WACC為10.6%)，對應2013年16xPE。隨著行業終端銷售回暖，汽車板塊平均估值由2012年12月的約9.5x漲至目前的13x，考慮到公司利潤增速有望好于行業平均，我們認為我們的目標價是合理的。